یک کارشناس و حقوقدان بازار سرمایه با اشاره به مشکل نقدشوندگی در این بازار، دو راهکار حقوقی برای رفع این مشکل معرفی کرد.
حمید اسدی در گفتگو با ایسنا، با بیان اینکه این روزها مهمترین مشکل بازار سرمایه عدم نقدشوندگی است، اظهار کرد: برای حمایت از نقدشوندگی بازار سرمایه که باعث میشود هم بازار سرمایه جایگاه ویژه خود را به عنوان یک بازار نقدشونده بسیار پویا در نظام اقتصادی داشته باشد و هم اینکه افرادی که در بازار سرمایه فعالیت میکنند، احساس کنند میتوانند در هر زمانی بخشی از سهام خود را به وجه نقد تبدیل کنند، باید در تبدیل صفهای فروش سنگین به خرید و فروش متعادل تلاش کنیم.
وی ادامه داد: چند راهکار حقوقی برای تبدیل صف فروش به معاملات روزانه متعادل وجود دارد. نخستین اهرم حقوقی برای افزایش نقدشوندگی در بازار سرمایه ایجاد و صدور سهام خزانه است؛ یعنی ناشران سهام خزانه خریداری و منتشر کنند. در واقع هیئتمدیره باید درخصوص سهام خزانه تصمیم بگیرد، زیرا انتشار سهام خزانه به این معنی است که هیئتمدیره و شرکت خودشان سهام خودشان را بخرند. این اتفاق منجر به این میشود که صفهای خرید جمع و تعادل در سهم ایجاد شود.
این حقوقدان بازار سرمایه با بیان اینکه سهام خزانه چند چالش حقوقی دارد، توضیح داد؛ نخست آنکه شرکتها با انتشار سهام خزانه حق رأی در مجمع ندارند و به آنها سود نقدی مجمع هم تعلق نمیگیرد، بنابراین انگیزه شرکتها برای صدور سهام خزانه کم میشود. چالش دیگر این است که در صدور سهام خزانه باید دو برنامه را به طور متفاوت پیش برد یا پلان خرید یا پلان فروش. در واقع پلان خرید باید تمام شود، بعد پلان فروش ایجاد شود و برای هرکدام از پلانها باید افشای اطلاعات صورت بگیرد.
اسدی افزود: این اتفاق ممکن است برای شرکتها محدودیت ایجاد کند. از جمله اینکه گاهی شرکتها بخواهند هم برنامه خرید و هم برنامه فروش را همزمان اجرا کنند. بنابراین اگر محدودیت تعلق گرفتن سود نقدی مجمع و حق رأی به سهام خزانه برطرف و پلان خرید و فروش با فاصله زمانی کوتاهتر اجرا شود، تمایل شرکتها به صدور سهام خزانه بالا میرود.
وی با تأکید بر اینکه مشکل دیگر تأمین منابع مالی سهام خزانه است، گفت: برای حل این مشکل بهتر است برای ناشران از سوی شورای عالی پول و اعتبار و بانک مرکزی، محلی برای اخذ وام برای صدور سهام خزانه در نظر گرفته شود و وثیقه بازپرداخت وامها خود سهام
خزانه باشد.
این حقوقدان بازار سرمایه در ادامه با بیان اینکه ابزار دوم برای افزایش نقدشوندگی، بازارگردانی ثانویه است، توضیح داد: البته این اصطلاح را شخصاً ایجاد کردهام. یک بازارگردانی از ابتدای مهر سال گذشته آغاز شد و همچنان ادامه دارد. تصمیمگیری در مورد اینکه این بازارگردانی موفق و تأثیرگذار بوده یا خیر را میتوان از وضعیت کنونی بازار سرمایه متوجه شد که اگر موفق بود بازار درگیر صف فروشهای سنگین نمیشد.
اسدی ادامه داد: بازارگردانی ثانویه یعنی به غیر از قرارداد بازارگردانی که ناشران منعقد کردهاند، یک قرارداد بازارگردانی اختیاری تهیه شود، اما باید به ناشر تفهیم شود که اگر وضعیت سهم به همین ترتیب ادامه پیدا کند، بازارگردانی اولیه جواب نمیدهد و سهم در صف فروش قفل میشود. در واقع دو حالت وجود دارد؛ حالت اول اینکه حجم سهام و وجوه مورد نیاز در بازارگردانی اولیه افزایش یابد که بازارگردانها ابتکار عمل بیشتری داشته باشند و حالت دوم بازارگردان دیگری نیز اضافه و به بازارگردان اول الحاق شود؛ یعنی شخص ناشر در کنار بازارگردان اول با بازارگردان دیگری هم قرارداد ببندد. ضمن اینکه محدودیتی برای انتخاب بازارگردان در قوانین وجود ندارد. وقتی عملیات بازارگردانی بهبود و توسعه پیدا کند طبیعتاً نقدشوندگی
افزایش مییابد.